par Davide Barbuscia
L'augmentation de la dette publique américaine et des déficits fiscaux qui ont contribué à faire grimper les rendements des obligations d'État cette année deviendront probablement des facteurs secondaires pour les investisseurs, leur attention se portant désormais sur les fondamentaux économiques, ont déclaré les analystes de Citi.
Les inquiétudes concernant l'augmentation de l'offre d'obligations d'État et l'accroissement des déficits budgétaires ont contribué à faire grimper les rendements des obligations d'État - qui évoluent à l'inverse des prix - à des niveaux inégalés depuis 16 ans cette année, tout en poussant les agences de notation Fitch et Moody's à devenir négatives quant à la solvabilité du gouvernement américain.
Même s 'il est peu probable que ces défis disparaissent, les investisseurs finiront par s'habituer aux risques, en partie à cause du manque d'alternatives étant donné le statut de monnaie de réserve mondiale du dollar américain et la profondeur et la liquidité du marché des obligations d'État américaines, a déclaré Nathan Sheets, économiste en chef mondial chez Citi.
"Le dollar et les bons du Trésor sont les actifs de réserve... dans un certain sens, les investisseurs n'ont pas beaucoup d'autres options, ce qui nous fait penser que le scénario le plus probable est que ces risques s'éloignent à l'arrière-plan", a déclaré M. Sheets.
"Notre scénario de base est qu'avec le temps, les investisseurs acceptent ces risques fiscaux comme une réalité et qu'en fin de compte, ce n'est pas l'offre et la demande qui déterminent les rendements des bons du Trésor, mais plutôt les fondamentaux de l'économie", a-t-il ajouté.
Le Congressional Budget Office (CBO), organisme non partisan, a estimé que les déficits budgétaires cumulés atteindront environ 20 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie. Moody's, qui a abaissé la semaine dernière ses perspectives sur le crédit américain , s'attend à ce que le gouvernement continue à enregistrer d'importants déficits budgétaires en raison de l'augmentation des dépenses et des paiements d'intérêts sur la dette.
Ces derniers mois, les investisseurs ont tiré la sonnette d'alarme sur la situation budgétaire des États-Unis. Ray Dalio, du fonds spéculatif Bridgewater Associates, s'attend à une crise de la dette américaine. "Nous avons un problème d'endettement, parce qu'on ne peut pas continuer à augmenter la dette plus vite que les revenus", a-t-il déclaré vendredi à CNBC.
Les rendements des obligations du Trésor se sont toutefois repliés au cours des dernières semaines, car on s'attend à ce que la Réserve fédérale ait atteint le sommet de son cycle de hausse des taux d'intérêt, et le Trésor a annoncé un calendrier plus modeste de ventes d'obligations du Trésor pour la fin de l'année.
Certains responsables de la Fed ont également déclaré que la hausse des rendements obligataires, qui rend l'accès au crédit plus onéreux, pourrait se substituer à une nouvelle augmentation des taux d'intérêt.
"Le fait que les autorités doivent réagir à cela est potentiellement la façon dont nous voyons le cycle de vie de toute crise se dérouler aux États-Unis à l'avenir", a déclaré Jabaz Mathai, responsable de la stratégie des taux du G10 chez Citi.
L'influence des autorités est toutefois moindre du côté de la demande. Alors que la Réserve fédérale continue de réduire ses stocks d'obligations dans le cadre de sa politique de lutte contre l'inflation, les investisseurs privés, sensibles aux prix, doivent prendre le relais.
"Il y aura une extraction de rendements plus élevés de la part de ces investisseurs", a averti M. Mathai.
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